Финансы для инвестиций из нестандартных источников
Содержание
Третья кризисная волна современной России движется своим чередом. Можно ли в условиях переживаемого опыта 2014-2016 годов погружаться в голое теоретизирование об источниках финансирования инвестиций? Почему-то хочется хотя бы одним глазом приглядывать за реалиями экономики и политики, чтобы не брать в расчет те методы, которые не способны сформировать полноценные источники инвестиций. Сегодня уже очевидно многим, что мир за стенами офиса преобразился до неузнаваемости, значит, и осмыслять его необходимо с учетом произошедших трансформаций.
Состояние современных источников в России
Проходящие в стране и за рубежом события продолжают свое действие на бизнес. Больше всего страдают малые и средние субъекты хозяйствования. Этим процессам присущи четыре акта, имеющие долговременные последствия:
- девальвация рубля;
- всплеск стоимости кредитов;
- падение накоплений населения и компаний;
- инвестиционный спад.
Сформирован комплекс ограничений деятельности компаний, вызванный санкционным давлением, взрывным ростом внешних угроз и вызовов. В октябре 2015 года Аналитический центр при Правительстве РФ издал информационно-аналитический бюллетень на тему влияния общеэкономического спада на финансирование накопления в экономике. Анализ данных Росстата свидетельствуют, что в 2015 и 2016 годах произошло существенное падение капитальных вложений (более чем на 10%). Фонд национального благосостояния исчерпал свои возможности как донора долгосрочных инвестиций.
Наиболее значительную отрицательную динамику продемонстрировали такие источники инвестиций, как кредиты банков (падение в первом полугодии 2015 года на 20% в сравнении с тем же периодом 2014 г.), заемные средства от иных субъектов (-26%), помощь от вышестоящих организаций (-23%). Естественно, что источники финансирования долгосрочных инвестиций были поддержаны из Федерального бюджета (+6%). Но этого оказалось недостаточно, чтобы предприятия и другие организации не испытали потрясений от развивающихся событий. Ниже представлена таблица свода данных по инвестициям в основной капитал за период с 1995 по 2014 гг., составленная на основе данных Росстата.
Стоит заметить, что структура источников, организация и финансирование инвестиций в 2015 и 2016 годах не претерпели существенных изменений. Анализ таблицы позволяет говорить о поступательном снижении общей доли бюджетных средств и внебюджетных фондов в реализации программ капитальных вложений. Выпуск корпоративных облигаций и эмиссии акций как был по совокупности на уровне 1%, так и сохраняется в пределах расчетной погрешности и по сей день. Огорчает, что с 2010 года Росстат прекратил аналитику по такому источнику, как собственные средства компаний в разрезе прибыли и амортизации. Ключевые привлекаемые источники инвестиций в динамике за период с 1995 по 2015 гг. представлены далее.
Какие выводы можно сделать из складывающейся ситуации на рынке в пользу тех или иных источников? Несмотря на продолжающуюся снижаться прибыль, у многих предприятий и дальнейшее старение ОПФ, собственные источники финансирования инвестиционной деятельности впервые за 11 лет с 2005 года превысили привлеченные. Далее вашему вниманию предлагается дихотомическая структура источников инвестиционных средств, представленная в динамике с 1995 по 2015 гг. Анализ и заключение по элементам собственных и привлеченных средств для целей инвестирования мы сделаем в следующем разделе.
Классификация инвестиционных источников
Источники финансирования инвестиций нами уже неоднократно рассматривались в статьях сайта. Вопрос о средствах предприятия для инвестиций, накапливаемых за счет формирования из собственных источников и в результате целенаправленного привлечения, был рассмотрен в материале, посвященном классификации в инвестиционной деятельности. Классификация источников вложений в основной капитал была выполнена в статье об изыскании средств для капитальных вложений. В ней подробно рассмотрена структура доступных источников инвестиций реального сектора. Наконец, в материале на тему о методах проектного финансирования мы проведи краткий анализ вариантов финансового обеспечения предприятия в его проектной деятельности.
Основные источники финансирования инвестиций за счет собственных средств могут быть сформированы, исходя из полученной чистой прибыли предприятия и накопленной амортизации. Две этих формы действительно могут играть основную роль в благополучной экономике, но пока не в России. К слову сказать, в США, Великобритании и других развитых странах финансирование инвестиций в основной капитал выполняется преимущественно за счет собственных средств компаний (их доля составляет 70-80% всех источников). В ФРГ и Японии структура источников несколько иная в силу проводимой государственной политики.
Анализ, выполненный Аналитическим центром при Правительстве РФ, дает основания полагать, что прибыль в реальном секторе экономики продолжает снижаться по сравнению с периодом до IV квартала 2014 года. И данный источник не может быть драйвером роста инвестиционной активности. С другой стороны, в исследованиях подчеркивается, что предприятия России имеют средства для вложений (порядка 27 трлн. рублей на счетах и депозитах в банках по состоянию на 1.10.2015 года). Вряд ли ситуация поменялась и в 2016 году.
Конечно же, в условиях современной стоимости денег на рынке предприятиям выгоднее ожидать, когда новые «правила игры» станут не только очевидными, но и возникнет определенная стабильность хотя бы среднесрочную перспективу. Вместе с тем прорыва в амортизационной политике государства также не наблюдается. Все это говорит о том, что структура источников не может быть радикально изменена в ближайшее время. Локальные и специфические возможности для собственных источников остаются. О них речь пойдет ниже. Структура привлекаемых финансовых источников инвестиций традиционно состоит из следующих элементов.
Какие методы доступны для привлечения средств?
Позволю себе напомнить, чем различаются источники, формы и методы финансирования инвестиций между собой. Под методами здесь мы понимаем определенные механизмы и способы, благодаря которым могут привлекаться средства и собираться в комплекс инвестиционных денежных ресурсов. Объективно в российской действительности приходится говорить только о смешанной форме финансирования развития бизнеса. Выделить один или даже два источника в качестве основных невозможно.
Источники финансирования инвестиций – это собственно денежные средства в их исконной принадлежности, которые могут быть привлечены компанией для целей инвестирования. Формы источников представляют собой виды внешнего проявления методов, используемых для привлечения средств. Организация и финансирование инвестиций в основе своей строится на нескольких одновременно применяемых методах. Они делятся на составы взаимосвязанных групп.
- Самофинансирование предприятия, включая средства эмиссии акций, анализ НК РФ и налоговое планирование.
- Коммерческое кредитное финансирование.
- Финансовый лизинг.
- Проектное финансирование.
- Неординарные методы: франчайзинг, факторинг, краудфандинг, бутстрэппинг и т.п.
- Смешанное финансирование.
Источники и методы финансирования инвестиций часто пересекаются. Заметьте, например, что такой источник, как прямые инвестиции, может быть применен через несколько методов: вхождение в состав владельцев бизнеса, через режим заимствований или формы проектного финансирования. На этот счет интересно выразился автор статьи «Урок финансовой ирригации» Д. Яковенко (журнал «Эксперт», 16 (942) 2015 г.). Он полагает, что прямые инвестиции в Российскую экономику как источники финансирования инвестиционной деятельности имеют не меньшие перспективы, чем банковские кредиты.
Действительно, мы наблюдаем в 2016 году значительное повышение активности, в том числе на самом высшем уровне за счет привлечения в экономику страны именно прямых инвестиций. И хотя сегодня кредиты банков занимают в процессах формирования пакета ресурсов ведущую роль, потенциал прямых инвестиций среди привлекаемых источников может вырасти многократно. Тут нет никаких чудес, и опыт Южной Кореи, Гонконга, Сингапура, континентального Китая явно свидетельствуют в пользу наметившегося тренда.
В России проектное финансирование тесно связано с проектами мега-уровня и с бюджетными источниками. Так сложилось исторически. Однако сформированная в прошлые годы структура источников исчерпана, и масштабные проекты больше не могут финансироваться из Фонда национального благосостояния. Минэкономразвития, выполнив анализ ситуации, сделало альтернативные предложения и в ноябре 2016 г. презентовало новую систему финансирования крупных и средних инвестиционных проектов. Государство оставляет за собой только госгарантии, акцент делается на инвестиционный потенциал негосударственных пенсионных фондов. Какие возможности остаются для маневра бизнеса в складывающихся условиях? Откровенно говоря, очень незначительные: специфические методы самофинансирования и неординарные средства.
Специфические методы привлечения средств
Что же может сделать руководство компании в условиях ожидания новой промышленной и инвестиционной политики государства? Анализ сложившейся ситуации и 25-тилетняя история современной России наводят на мысль, что иной тактики и стратегии, как только собирать с «мира по нитке», у компаний нет. Тем не менее, в рамках действующего законодательства остаются реальные возможности формирования источников с использованием инструментов налогового планирования.
Финансирование инвестиционной деятельности, как правило, связано с первой стадией реализации проекта – инвестиционной. Наиболее крупные проекты предприятия носят черты бизнес-проектов. Это означает, что гипотетически вывод их на уровень самостоятельных субъектов хозяйствования может быть весьма полезным. Во многих случаях генерация доходной части в полном объеме возникает на 2-м или даже 3-м году с момента начала эксплуатационной фазы проекта.
А теперь представим, что проект, выведенный в отдельное предприятие по налогово-правовой схеме, первые год-два работает на упрощенной системе налогообложения. Инвестиции предприятия на УСН в первый же год использования способны уменьшить налогооблагаемую базу на всю стоимость основных средств и НМА. На этот счет в кодексе есть конкретные указания. При этом не потребуется применять нелинейный режим амортизации или ускоренную амортизацию, возможности которой ограничены НК.
Выведенные таким образом из-под налогообложения средства и есть дополнительный источник инвестиций. Затем, когда на эксплуатационной стадии пойдут значительные обороты, потребуется перевести предприятие на общий режим, но основная масса основных средств уже будет списана. Подобных вариантов может быть найдено несколько, включая и инвестиционный налоговый кредит. Важно своевременно и полно провести анализ инвестиционной деятельности с позиции открывающихся налоговых возможностей, включая инновационность и социальную востребованность решений.
Пионерами в области нетривиальных методов снижения издержек, ускорения оборачиваемости оборотных средств, снижения инвестиционных бюджетов являются представители западных управленческих школ. Неслучайно, видимо, все эти методы в своих названиях имеют суффикс отглагольного существительного «-ing», и счет их не заканчивается на первом десятке приемов. Вот эти универсальные формы, каждой из которых мы намерены в будущем уделить отдельное внимание:
- аутсорсинг (передача обеспечивающих процессов на сторону);
- аутстаффинг (передача обеспечивающего персонала за штат предприятия);
- лизинг;
- франчайзинг;
- факторинг (вид банковских услуг по ускорению расчетов с покупателем);
- краудфандинг (форма коллективного сотрудничества людей, доноров инвестиционной идеи, поддерживающих инициатора за счет относительно небольших взносов);
- бутстрэппинг (методика реализации проекта в парадигме сознательного отказа от несущественных инвестиционных расходов, буквально «затянув пояса»).
- другие формы снижения инвестиционных издержек.
Организация и финансирование инвестиций в последние годы стали откровенно сложнее. В этом главный вывод данной статьи. Может ли это служить причиной и оправданием для финансовых директоров, кураторов и проект-менеджеров, если процесс развития бизнеса тормозится? Не думаю. Во всяком случае, всегда есть внутренние резервы эффективности и за счет мелких, но многочисленных шагов ситуация вполне может быть компенсирована в зоне неординарных решений в налогово-правовом проектировании.
В конечном итоге, анализ, пересчет разнообразных вариантов и ответственный выбор способны модифицировать налоговую модель, к которой сводятся все вышеперечисленные методы и формы. И неважно, будь то амортизация или новомодные приемы, их ни в коем случае нельзя выпускать из арсенала потенциальных средств, а использовать следует исключительно грамотно.
Загрузка...
