Факторы для анализа чувствительности проекта
Содержание
Динамические методы инвестиционного анализа активно применяются в имитационном моделировании финансовых событий в рамках денежных потоков, генерируемых проектом. Реальная деятельность компании моделируется через описание поступлений и выбытий денежных средств с использованием наиболее вероятных сценариев. Сценарный метод позволяет рассмотреть альтернативные варианты воздействия на финансовый результат и чистый денежных поток многочисленных факторов. Все это дает возможность выполнить анализ чувствительности проекта к наиболее значимым факторам.
Отправная точка анализа чувствительности
Ключ к пониманию анализа чувствительности проекта лежит в исследовательской позиции финансиста, который обязан сомневаться и задавать себе, коллегам по компании вопрос о том, как могут развиваться те или иные события, если что-то пойдет не так. Естественно, когда реализуются первые итерации бизнес-планирования, они выполняются из идеализированного представления о притоках и оттоках ДС в проекте. В лучшем случае учитываются результаты бенчмаркинговых исследований и данных управленческой статистики. Более того, как правило, в расчет не принимаются:
- Интеграция проектных денежных потоков в общую финансовую модель компании.
- Иерархия выявленных и идентифицированных рисков проекта.
- Вероятность ошибок в планах маркетинга, продаж, инвестиций и производства.
Анализ чувствительности инвестиционного проекта как раз и призван нивелировать основную часть влияния варьируемых факторов. Факторы эти должны не только быть учтены, но и ранжированы по степени воздействия на чистый денежный поток и комплексные параметры показателей эффективности. Цель анализа состоит в поиске ключевых факторов, в определении чувствительности прибыли и NCF проекта и компании к ним, а также в выявлении допустимых пределов факторных колебаний. Для этого используется группа интегральных показателей, таких как:
- NPV (чистая приведенная стоимость);
- IRR (внутренняя норма доходности);
- PI (индекс доходности или рентабельности);
- DPP (дисконтированный срок окупаемости проекта).
Как известно, влияние всех выявленных факторов на результаты проекта одновременно анализировать невозможно. Метод анализа подразумевает, что в заданном диапазоне анализу подвергается один из факторов, в то время как другие условно принимаются неизменными. Исследуется общая картина оценочных критериев для основных зон причинности, и степень влияния на интегральные критерии ложится в основу их ранжирования. Все факторы, определяющие чистый денежный поток проекта по экономической природе, разделены на две группы.
- Факторы, оказывающие влияние на притоки ДС от поступлений доходов.
- Факторы, влияющие на оттоки ДС в связи с расходами.
Также факторы могут различаться по типу влияния на поступления и выбытия. Они могут оказывать влияние непосредственно и косвенно. К последним можно отнести факторы, связанные с временным отклонением платежей от хозяйственных событий отгрузки продукции и получения расходных средств. К прямо влияющим факторам относятся:
- объем продаж в количественном выражении, исходя из показателей емкости рынка, потенциала рыночного спроса, рыночной доли компании и т.п.;
- показатели уровня инфляции;
- рыночные цены и их тенденции;
- потребный размер инвестиций;
- размер платы за привлечение внешних источников инвестиций в проект;
- постоянные издержки и их тенденции;
- переменные расходы и их тенденции.
Сущность аналитического метода
Цель углубленного анализа чувствительности путем варьирования показателей инфляции, объема продаж, цен на продукцию в динамике, издержек, сумм инвестиций достигается только после того, как реализован предварительный анализ факторов. Эти действия тесно взаимосвязаны с выявленными и идентифицированными рисками, сопутствующими проекту. Финансовому аналитику при этом нужно быть готовым к многократному исполнению процедур расчета, установлению закономерностей межфакторных связей и повторению оценки результатов. Анализ обычно начинается с описания окружающей проект среды, в которую включаются:
- ожидаемая динамика инфляции (по основным группам поступлений и выбытий средств);
- прогноз динамики валютных курсов;
- прогноз по налогам и сборам.
Настоящие параметры по отношению к компании являются внешними, и решения по ним оказать существенное влияние на проект не в состоянии. Таким образом, описанная окружающая среда рассматривается в качестве фонового альтернативного фактора для выработанных сценариев ситуации. Далее надлежит проанализировать риски проекта. Среди них доминируют, помимо названных выше, изменение структуры цен на рынке, падение спроса на изделия компании и рост расходов.
Данные факторы в основном влияют непосредственно на чистый денежный поток проекта и набор показателей оценки эффективности. Метод анализа чувствительности предполагает, что воздействие учитываемых факторов для разных проектных задач будет варьироваться. Конкретные управленческие решения способны определить степень влияния тех или иных причинных оснований. Именно из-за решений происходят изменения в инвестиционном плане и ряде других разделах бизнес-плана, что в конечном итоге трансформирует расстановку денежных потоков (поступлений и выбытий ДС).
Помимо рейтинга рисков проекта значение имеет и непосредственная логика финансового аналитика, его опыт, поскольку далеко не всегда с первого раза удается установить прямую связь между прогнозируемыми параметрами. Необходимо выявлять также и косвенные связи, которые зачастую намного сложнее прямых зависимостей. Поэтому, чтобы цель анализа была достигнута полностью, целесообразно уделить подготовке плана его реализации особое внимание. Работу эту лучше всего выполнять коллегиально, привлекая лидеров производства, сбыта, снабжения, службы качества и проектирования. Ниже представлен пример сценарного моделирования действий, которые могут быть предприняты командой проекта в интересах его успеха.
Для каждого фактора разрабатывается несколько сценарных элементов реагирования на события, которые, как предполагается, могут повлиять на содержание, ограничения (бюджет) и сроки проекта. Метод задает границы вариации факторов и уровень исправления ситуации тем или иным действием. Факторы ранжируются по важности, проблемности и управляемости. Анализ последовательно выполняется, начиная с самых значимых параметров. При этом применяются не только количественные способы анализа, но и качественные именно в силу того, что связь не всегда может быть выражена математически.
Учет косвенных факторов влияния
В бизнес-планировании часто недооценивают действующие в компании-проектоустроителе политики в области финансов. А они традиционно имеют серьезное влияние и на новый бизнес-проект, потому что он далеко не всегда способен быть выполнен вне контекста общей культуры деятельности материнской среды. Речь идет о двух политиках: кредитования и заимствований. Причем политика заимствований здесь рассматривается не столько в контексте правил, применяемых компанией относительно банковских кредитов, сколько с позиции вероятного коммерческого кредита.
Под коммерческим кредитом рассматривается приобретение сырья, материалов, комплектующих на условиях отсрочки полного расчета за их поставку. С одной стороны покупать ТМЦ и услуги в кредит выгодно. Но учтена ли при этом цена вопроса? Ведь практически всегда отсрочка и рассрочка несут в себе плату за такую возможность. Она может быть скрыта за потерей скидок и бонусов, а может напрямую заявляться как прибавка к цене. Далее на схеме показан пример типовой модели финансово-хозяйственного кругооборота на производственном предприятии.
Помимо политики компании относительно отсрочки расчетов данный аспект определяет сила переговорной позиции компании относительно поставщиков, которая формируется из множества факторов. Но факторы переговорной позиции с поставщиками не могут быть автоматически перенесены на покупателей, там совершенно иной набор критериев. Однако экономическое содержание кредитной политики компании, хотя и перевернуто, но очень похоже работает в отношении клиентов. Важно понимать, сколько средств, исходя из стоимости денег, компания готова инвестировать в кредитование потребителей своей продукции.
Хозяйственный оборот имеет в своем составе два цикла: оборота денежных средств и оборота производственного-сбытового цикла, который включает и закуп сырья, комплектующих, услуг. Каждый из периодов сбыта, закупа, производства и отгрузки имеет самостоятельное значение как фактор, определяющий чистый денежный поток проекта. Вместе с тем, ключевыми косвенными моментами для учета в анализе чувствительности являются:
- длительность технологического цикла;
- продолжительность сбытовых мероприятий;
- модели расчетов по договорным условиям закупок и продаж.
Цель выполнения анализа чувствительности способом имитационного моделирования в современных проектах достигается путем применения достаточно громоздких методик. Их реализация без специализированных средств автоматизации подчас невозможна. Лучшие прикладные программы, созданные для подготовки бизнес-планов, включают возможности такого анализа. Но ни один инструмент не способен заменить профессионального системного взгляда. Его носителем является финансист, владеющий знаниями в области финансового менеджмента, налогообложения, рыночных трендов и, конечно же, проектного управления.
Загрузка...
