Проект и риск утраты ликвидности
Содержание
Управление рисками современного проекта строится на концепции приемлемого риска, все более смещаясь к активному подходу к учитываемым угрозам, способным нести в себе потенциал неблагоприятных последствий. Деятельное прогнозирование источников и последствий рисков проекта позволяет так выстроить сценарии действий, чтобы минимизировать ущерб для результатов инвестиций и для всей компании. В подобных оценках риск ликвидности занимает если не центральное, то очень значимое место. Его проработка основывается на методологии финансового менеджмента.
Бюджетирование проекта с учетом риска ликвидности
Любой инвестиционный проект, реализуемый в компании, не является изолированным от контекста общей хозяйственной деятельности явлением. Он способен повлиять на деятельность предприятия и как шанс, и как угрожающий финансовому состоянию бизнеса фактор. К тому же, далеко не все инвестиции несут в себе прямой эффект, состоящий в росте выручки и (или) прибыли. Поэтому менеджер проекта в небольшом бизнесе или экономист по инвестициям, риск-менеджер крупного предприятия должны при моделировании учитывать вероятность нарушения его финансового благополучия.
Как известно, финансовое равновесие субъекта хозяйствования определяется показателями ликвидности, устойчивости и независимости. С точки зрения рискологии, ключевую роль в этой триаде играет именно ликвидность. Ликвидность имеет несколько видов с позиции экономической сущности понятия, но нас интересуют ее аспекты применительно к проектной реализации. В этом качестве обычно рассматриваются:
- ликвидность субъекта деятельности, предприятия в целом;
- ликвидность активов как объектов имущественного комплекса;
- ликвидность объектов инвестиционных вложений в проекте.
С экономической точки зрения под ликвидностью мы договоримся понимать способность актива быть преобразованным в денежную форму, причем мерой этого свойства выступает длительность такого преобразования. Под ликвидностью компании предлагается рассматривать ее свойство, которое заключается в способности покрывать свои обязательства активами в определенный срок покрытия без существенной потери стоимости. Ликвидность инвестиционных объектов – потенциальная возможность реинвестиций капитала в условиях изменения конъюнктуры рынка.
Осуществляя сценарную проработку бюджетов проекта, важно изучать потенциальный риск ликвидности в трех описанных выше аспектах. Факторы угрозы потери ликвидности исследуются в ходе сценарного моделирования бюджета балансового листа (ББЛ) проекта, с одной стороны, и бюджета предприятия в целом – с другой. Мне представляется наиболее системной методика анализа и оценки профессора Г.С. Токаренко (курс МВА «Риск-менеджмент», МИРБИС, 2012). В ней цельно и последовательно выстроена логика изучения данных бухгалтерского баланса как отчетной формы. И она прекрасно ложится на процедуры инвестиционного анализа и проектирования.
Выше вашему вниманию представлена структура построчного анализа баланса, а равно и бюджета балансового листа на предмет выявления потенциальных финансовых рисков. Оранжевым цветом выделены позиции, которые позволяют идентифицировать риск ликвидности в различных ее интерпретациях.
Комплексная оценка риска ликвидности
Методика, представленная далее, позволяет выполнить мероприятия качественного и количественного анализа рисков текущей, промежуточной и абсолютной ликвидности предприятия и локального проектного блока. В первом разделе анализа балансовый лист делится на семь блоков, каждому из которых придается качественная характеристика риска, варьируемого от минимального уровня до самого высокого. Сравнивая итоговые значения блоков статей ББЛ до введения проектных значений и после, аналитик получает возможность сделать вывод, в каком направлении ведет проектная задача соответствующие активы и предприятие.
В показанных выше аналитических таблицах риск ликвидности по степени его влияния определить, все же, проблематично. Результаты формируются на уровне «больше-меньше» без связки зависимости «активы-пассивы». На следующем шаге исследователь получает возможность выполнить ранжирование риска потери ликвидности в динамике и дать четкую зональную оценку риску. Управление риском ликвидности на основании логики абсолютных балансовых значений, которая проиллюстрирована на размещенной ниже модели, строится значительно проще за счет типизации состояния ликвидности.
Уровню компании при прогнозировании ликвидности свойственен еще один близкий по экономической природе параметр, именуемый платежеспособностью. Ею принято считать потенциал хозяйствующего субъекта удовлетворять в любой момент времени требование по принятым им обязательствам перед контрагентами. Ликвидность же – критерий более сложный, поскольку помимо условия покрытия обязательств оперирует еще и временной протяженностью удовлетворения долгов.
Критерий временной продолжительности погашения обязательств определяет три варианта корпоративного показателя «ликвидность». Имеются в виду: текущая, промежуточная и абсолютная ликвидности. При этом коэффициент текущей ликвидности является универсальным для применения в основной массе методик оценки в рискологии. Какую бы методику мы не выбрали, будь то оценка кредитного риска, риска банкротства, дискриминационная методика и т.д., текущая ликвидность – ключевой параметр в наборе аналитических средств.
Анализируя риски потери ликвидности в данном варианте аналитик определяет, сколько приходится оборотных активов на рубль текущих обязательств. При этом обязательства рассматриваются в позиции их удовлетворения в среднесрочной перспективе (полгода). Оптимальным считается, что мобилизовав оборотные средства, компания способна два раза покрыть краткосрочные пассивы. При разработке проектных решений и отборе проектов в портфель рекомендуется учитывать нормативы, указанные в таблице представленной выше модели.
Обеспечение ликвидности при рисковых событиях
Каждый год добавляет в наступившую эпоху турбулентности новые «завихрения», и эту данность ничем пока не исправить. Нужно учиться развиваться и зарабатывать прибыль в ситуации, как она есть: выполнять сбытовую программу, вести проекты, создавать новые продукты и т.п. Как минимизировать риск ликвидности, если негативные события наступили? Как поступить в отношении начатых инвестиционных проектов, если их финансовая база вдруг обрушилась? В последние годы мы имеем возможность часто наблюдать подобные события по разным причинам, в числе которых:
- скачок курса национальной валюты;
- неожиданные санкции;
- отказ банка в новом транше кредитования;
- сокращение продаж;
- увеличение налоговой нагрузки;
- уход с рынка поставщиков.
Все эти факты могут повлечь значительные потери на ожидаемой эксплуатационной фазе проекта. В момент осознания сложившейся ситуации предприниматель стремится осуществить целенаправленную экспертизу проекта в его текущем состоянии и ответить себе на ряд вопросов:
- Можно ли продать полученные результаты уже сейчас и сколько удастся выручить?
- Какую сумму необходимо доинвестировать, чтобы повысить эффективность вложений?
- Можно ли досрочно запустить проект в эксплуатацию, чтобы генерировать денежный поток уже сейчас?
Нужно помнить о том, что какие бы инвестиции не были осуществлены, бездействуя, они порождают накладные расходы условно-постоянного характера, что влечет рост обязательств в балансе при отсутствии роста оборотных средств, способных покрыть новые текущие пассивы (налоги, долг по зарплате, процент по кредиту). Это отрицательно сказывается на ликвидности предприятия, и тянуть с решением весьма опасно.
Какие варианты решений выбирает руководитель?
- Если проект начат, и основные вложения еще не были осуществлены. Возможно, проект целесообразнее закрыть, если прогноз ликвидности компании перед его стартом был не самым благоприятным.
- Инвестиционная фаза проекта находится в самом разгаре, большинство мероприятий выполнено, оборудование смонтировано, персонал обучен. Трудно оценить, сколько еще потребуется вложений. Мой совет: помимо инвестиционной экспертизы выполните финансовый анализ и новый прогноз ББЛ. Посмотрите, какова динамика текущей и абсолютной ликвидности.
- Прогнозирование ликвидности следует проводить для всей совокупности проектов в действующем и предполагаемом портфеле на ближайший тактический период – год. Вариации рисков нужно рассматривать, исходя из целей развития компании в кризисный период. Ниже приведен пример благоприятной оценки потенциальной ликвидности.
Методология бизнес-планирования нас учит, что оценка эффективности проекта занимает центральное место для принятия решения о запуске мероприятия в реализацию. Но в связи с проектом никак нельзя не учитывать и то, что произойдет с платежеспособностью, устойчивостью и независимостью компании. Ведь развиваться только на собственных ресурсах неимоверно трудно. Поэтому риск, связанный с ликвидностью, является тем краеугольным камнем, который способен и должен активно влиять на состав инвестиций предприятия.
Загрузка...
